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中国太保601601价值创造盈利筑底

2018-11-30 19:39:45

中国太保(601601):价值创造 盈利筑底

中国太保 601601 银行和金融服务

太保2012年每股收益0.56元,同比减少38.9%,符合预期。寿险营销渠道在增速、利润率、产能、人力等方面表现俱佳,产险综合成本率的升幅在下半年也得以控制,减值计提充分,预计今年利润增长近50%,维持"强烈推荐-A"。

太保2012年净利润50.8亿元,同比下降39%,寿险和财险各贡献利润50%。

每股收益0.59元。每股净资产10.61元,净资产较三季末大幅增加18.1%,较年初增长25.2%,即使去除了四季度港股定向增发的影响后,净资产环比也大幅增长7.7%,同比增长了14.2%。净资产回暖拉动内含价值增长增19.1%。

集团偿付能力非常充足,集团312%、寿险和财险分别为211%和188%,寿险:个险渠道新业务保费占比和利润率双增。寿险一年新业务价值增长5.2%;预计居于同业首位。新业务利润率17.8%,同比提升4.2个百分点。

去年人均新业务产能增11.7%,营销员人数增1%。个险新单三年来增速分别为18%、21%、9%,全部期缴业务占比从2010年的57.5%逐年递增至76.3%。

产险:成本控制好于预期,新渠道得到开拓。产险综合成本率95.8%,同比上升2.7个百分点,下半年成本率上升的速度得以控制,好于预期。新渠道上,实现电销业务收入102.94亿元,同比增长91.6%通过寿代产业务发展,实现交叉销售收入26.00亿元,同比增长30.5%新渠道业务占全部财产保险业务收入的比重同比上升6.7个百分点,达到18.6%。

资管:总投资收益率3.2%,净投资收益率5.1%。利润下降的主要因资产减值损失45亿元,累计浮亏从年初的109亿减少到只剩19亿,按照一年期损失要计减值的规则看,减值计提已经充分。

全年业绩符合预期,寿险两个聚焦效果明显,预计2013年新业务价值增速达到5%,去年基数充分放低,减值负担已经放下,预计今年利润增速将超过46%,目前新业务倍数和内含价值倍数分别为3.5和1.2倍,公司资本金充足,寿险背靠税延险试点的地域优势,产险从去年底开始发力领跑行业,基本面扎实,看好未来的估值修复。

风险因素:权益类资产波动,保费增长低于预期。

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